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24年2月中旬以来，港股触底反弹皇冠下注，限度4月26日，恒生科技及恒生指数的区间涨跌幅分离达到16.27%、11.16%，权贵跑赢标普500、日经225在内的大众伏击指数。本周，恒生指数更是迎来五连阳，完整规复了年头下降的“失地”。

咱们从资金层面不雅察到，近期港股的表里资流动性均有改善

近日，港股的外资净流出限度收窄，与日股/印度股市变成资金面跷跷板，或领导部分大众/亚洲建树的资金欲迟缓缩短日印股票的仓位，并增多关于港股的建树。基于EPFR口径，咱们发现2月中旬前后，日股和印度股市的外资净流入限度运转触顶回落，而相对应地，港股净流出量迟缓管制。在亚太基金中，限度3月日股仓位高达 46.9%，而港股和A股均在5%摆布，发挥外资关于中国财富仍具备较为广博的增配空间。

解放军报特约记者 吴旭 通讯员 李华莹 李思远 代岳

6月16日下午，国防部新闻局副局长、国防部新闻发言人张晓刚大校就近期涉军问题答记者问。

同期，两条印迹揭露“北水”正在“南流”。一是，内地公募基金重仓股中，主动偏股型基金的港股仓位由23Q4的8.7%提高至24Q1的9.3%。二是，2月以来，港股通资金基本握续日度级别的净流入，且幅度逐步加大，年头于今认为净流入1895.2 亿元，限度系旧年同期的2倍。

欧博网址资金在交游什么？近期港股的高潮可能主要基于以下四点逻辑

逻辑一：估值够“低廉”，资金上下切

现时港股属于大众权力类财富中的估值凹地，建树价值凸显。横向对比来看，在大众伏击指数中，恒生指数估值陈列最末。纵向对比，限度24年4月26日，恒生指数的估值（PE TTM皇冠下注，下同）处于2015年以来20%以下历史分位，恒生科技估值处于20年8月以来15.5%历史分位；而日股、印度股均处于连年30%以上分位，港股建树性价比较为权贵，疏导日元大幅贬值下日股投资答复受损，或招引资金在估值上下间切换。

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逻辑二：国内基本面/基本面预期向好

若仅是估值“低廉”，并不成成为资金加仓的根由，港股的高潮还隐含了国内基本面/基本面预期的向好。宏不雅经济方面，一季度国内经济进展较好，GDP增速高于预期、PMI重返景气区间、出口亮眼，外资行关于中国24全年GDP增速的预测多半上修。微不雅层面，腾讯、好意思团、京东等港股互联网企业23Q4盈利增速高于预期，恒生指数EPS一致预测较旧年年末提高2.84%，且瑞银、高盛等外资行上调港股评级，均体现商场关于基本面预期的改善。

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逻辑三：蓝筹分成踏实，白马“后起追逐”

港股分成意愿及水平较高，股息率具备招引力，一方面蓝筹股动作派息主力分成踏实，另一方面以互联网为代表的白马股分成比例正直幅提高。与其他权力商场比较，港股企业分成意愿高企，在22年派息的总共上市公司中，港股分成比例中位数为37.4%，比A股高5.8pct。限度24年4月26日，恒生指数股息率为4.08%，大幅高于上证指数的2.73%、日经225的1.60%，具备相对上风。

其中，大盘蓝筹股是港股派息的主力，金融、动力、电讯、地产建筑、非必须滥用行业的23年年度分成金额达1.6万亿港元，占一都港股的80%；同期，23-24年广漠白马股加大分成力度，23年分成同比大幅提高的个股主要汇集于资讯科技、非必须滥用和医疗保健业，疏导近期腾讯、阿里等晓喻24年分成回购筹办，进一步助推了科技股的高潮。

逻辑四：成本商场策略催化

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本周港股连涨离不开策略的助推。4月19日证监会发布五项与香港成本商场面作设施，旨在进一步拓展两地商场互联互通，有望提高港股流动性。其中，放宽沪深港通下股票ETF合经验居品界限，皇冠管理端有助于增多内地可投ETF的数目和限度；东说念主民币股票柜台纳入港股通，将缩短南向资金的兑汇成本、增厚分成收益，永恒来看故意于招引社保、保障等长线资金入市。

此外，两会时期，香港证监会主席提议优化互联互通股息红利税务安排，缩短港股通个东说念主投资者的红利税收水平，商场策略预测加强。由于内地个东说念主投资者投资港股相对A股的分成税差额最高可达28%，因此优化空间尚存。经估算，筛选恒生港股通中的50只踏实分成个股为组合代表，若将23年内地投资港股的红利税长入调遣为10%，则举座法下组合税后股息率将由5.3%升至5.5%，增厚约400亿港元红利收益；若境表里红利税全额豁免，则税后股息率将升至5.6%，提高快要700亿港元的红利答复。因此如若后续红利税策略得以优化，有望招引更多表里资入市。

除了为港股短期走强提供相沿的上述四点外，还有两个影响港股永恒走势的中枢变量正在悄然发生变化，值得咱们握续柔柔

第一是基本面视角下，中好意思模式增速差的变化。咱们曾在年度策略中建议，24年中好意思模式增速差的管制将是中国财富价钱开发的中枢要素。把柄本周四公布的数据，24Q1好意思国GDP按年率计算环比增长1.6%，低于预期，中好意思模式增速差由23Q4的-1.7%升至24Q1的-1.5%，若后续趋势性收窄，则标明中国财富的相对建树价值正迟缓提高。而中国财富中，港股受关联汇率的影响，对外洋宏不雅环境的变化更为明锐，因此响应经常更强。

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第二是流动性视角下，好意思元及好意思元信用的变化。好意思元内在价值的下降可能难以促成本轮港股估值抬升的短期逻辑，但将会是中永恒“脚本的初章”。24年于今，“以黄金计价”的好意思元与“以汇率算计”的好意思元指数严重背离，标明好意思元信用虚弱、内在价值受损，即使现时好意思国通胀韧性握续，但降息叙事下好意思元“易下难上”，因此一系列以好意思元计价的财富均面对订价的调遣。港股从本色上来说，所以好意思元计价的中国财富，盈利和基本面主要依托中国，而订价则很猛历程上取决于好意思元信用和好意思元周期。现时好意思元内在价值下降或领导降息周期灵通后好意思元的贬值“一触即发”，历史上港股进展与好意思元指数呈彰着的负关联性，故好意思元下行周期中，港股估值有望迎来系统性抬升。

回来

近期，港股的表里资流动性均有改善，部分大众/亚洲建树的资金欲缩短日印股票仓位，并增多关于港股的建树，且内资“北水”加大“南流”。短期内资金的流入可能基于四点逻辑：1）估值够“低廉”，资金上下切；2）国内基本面/基本面预期向好；3）港股分成意愿和水平较高，蓝筹分成踏实，白马“后起追逐”；4）成本商场策略的催化。

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从中永恒维度来看，有两个影响港股永恒走势的中枢变量正在悄然发生变化。一是中好意思模式增速差的变化，24年中好意思模式增速差的管制将是中国财富价钱开发的中枢要素，且港股受关联汇率的影响，对外洋宏不雅环境的变化更为明锐，响应经常更强。二是好意思元及好意思元信用的变化，历史上港股进展与好意思元指数呈彰着的负关联性，现时好意思元“易下难上”，内在价值受损或领导降息周期灵通后好意思元的贬值“一触即发”，港股估值有望迎来系统性抬升。

最近，有消息称巴西足球巨星内马尔将转会皇家马德里，成为C罗的接班人。据说内马尔已经在私下里与皇马达成了协议，但是他的原俱乐部巴黎圣日耳曼并不想放走这位天才球员，两队之间的谈判正在进行中。

回来而言，积极的要素正在蕴蓄，咱们关于港股后续的走势举座握乐不雅格调。

本文作家：陈刚（执业文凭编号：S0600523040001）、陈李（执业文凭编号：S0600518120001）、蒋珺逸（执业文凭编号：S0600123040067），开端：东吴策略陈刚团队，原文标题：《港股高潮皇冠下注，表里资在交游什么？| 东吴策略》

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